中国太保将于12月25日登陆上海证券交易所,中国太平洋保险(集团)股份有限公司A股发行后总股本77亿股,发行价为30元/股,对应的发行后市盈率为35.84倍,发行总量为10亿股,首次上网定价公开发行的7亿股将于12月25日上市交易,证券代码为“601601”。
公司是中国领先的综合性保险集团公司之一,主要通过下属的太保寿险、太保产险为客户提供全面的人寿及财产保险产品和服务,并通过下属的太保资产管理公司管理和运用保险资金。

根据保监会公布的中国保险行业数据,以2006年和2007年上半年的保费收入计,本公司是中国第三大寿险公司和第二大产险公司。2006年,本公司保费收入为560.34亿元,其中人寿保险业务保费收入为378.37亿元,占本公司保费收入的67.5%;财产保险业务(本节中,除非特别说明,本公司的财产保险业务仅限于太保产险)保费收入为181.44亿元,占本公司保费收入的32.4%。2007年上半年,本公司保费收入为376.72亿元,其中人寿保险业务保费收入为245.34亿元,占本公司保费收入的65.1%;财产保险业务保费收入为131.14亿元,占本公司保费收入的34.8%。

安信证券采用内含价值法对太保的寿险部分进行估值,采用市盈率法对财险分部进行估值。内含价值的基本假设是投资收益率提高150bp至6.2%,贴现率10%,新业务价值倍数40倍,得出太保2008年寿险业务每股评估价值为49.14元,加上财险分部的6.34元,对公司6个月目标价为55.49元。

招商证券对发行价格分别增减10%和20%、每年投资收益率增减10和20个基点的情况进行敏感性分析,得出的合理估值区间在32-37元。

国都证券结合当前保险板块的同业估值水平,我们认为,太保08年的合理动态市盈率为30-35倍,合理估值区间34.2-40元。

长江证券预计公司上市每股价格在41-48元用内含价值法估值,,用财务模型预测,预计公司2008年、2009年EPS分别为1.15、1.31元。

国泰君安参考中国平安、中国人寿新业务价值倍数,给与太保2007、2008年新业务价值65倍乘数。运用相对内含价值法,预测太保2007年底的评估价值为45.33元。其中寿险价值为33.32元/股;产险价值为9.30元/股;其他业务价值为2.71元/股。

中投证券根据中国太保披露的内含价值报告和筹资计划,每股可分摊的净资产价值、1999年6月前承保的有效业务价值、1999年6月后承保的有效业务价值和一年新业务价值分别为7.03元、-0.48元、2元和0.37元;敏感性评估后,合理的价值应分别为7.03元、-0.21元(0.44倍)、3.66元(1.83倍)和0.8元(2.17倍)。此外,产险业务按25倍PE的价值为4.25元,其他业务按2倍PB的价值为1.67元。再按45.27倍的新业务倍数,公司的合理价值为52.8元。

国信证券认为二级市场目标价:45.42-52.14元。人民币我们对公司的估值主要依据以下假设1、2010-2020年,公司标准化保费增速从19.37%逐步下降为8.37%,2020-2030年,公司标准化保费增速从7.87%逐步下降到3.37%2、风险折现率为10.3%3、新业务边际贡献(NBV/APE)2030年以后保持在16%4、投资收益率为6.5%5、永续增长率为3%。

银河证券基于精算模型和11.5%折现率和3%的永续增长率,对公司估值计算结果为:估值区间39.2元至55.1元,估值中枢价格为每股45.4元。